金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行(xíng)板块再度(dù)走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中(zhōng)梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不(bù)再(zài)提金融(róng)让利。银行业也开始(shǐ)落实，比(bǐ)如一些地方小银(yín)行下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率后，股份行也(yě)出现下调；而年初的(de)低利(lì)率放贷现象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放贷(dài)款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的政策(cè)任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之(zhī)一是银行需要资(zī)本扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利积(jī)累，不能(néng)过(guò)度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年开(kāi)始(shǐ)的金(jīn)融(róng)让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值(zhí)低于正常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间的(de)利(lì)好(hǎo)，有(yǒu)利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在已(yǐ)进入不(bù)良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市(shì)场还没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部(bù)分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多(duō)行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总(zǒng危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)体(tǐ)上(shàng)银行不良率(lǜ)还(hái)是(shì)下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度开始逐季(jì)下(xià)降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速(sù)会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因(yīn)是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率(lǜ)出现下降。这是(shì)一个(gè)已知利空，市场已(yǐ)经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估(gū)值(zhí)被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙管(guǎn)多(duō)时，对银行估(gū)值(zhí)不(bù)会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行(xíng)为经(jīng)过(guò)窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息(xī)差有比较正向的催化，是一个(gè)短期利(lì)好(hǎo)。此外4月(yuè)底的政治局会议并未如(rú)市场预期(qī)一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易层面(miàn)罗列了一(yī)下两大(dà)催化(huà)因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些(xiē)稳定的(de)高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政策重(zhòng)视(shì)提高国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相对高的(de)银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国际(jì)证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度(dù)。该(gāi)机构认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经(jīng)济(jì)衰退和政策打(dǎ)压的情(qíng)况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大幅(fú)回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小(xiǎo)银行。之前中特(tè)估(gū)的概念使得(dé)大行(xíng)的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其(qí)他类型的(de)银(yín)行估值(zhí)也要(yào)相应抬升，本质原因是各(gè)类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年(nián)化(huà)不良(liáng)净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初(chū)以来(lái)随(suí)着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经济的稳(wěn)步(bù)复(fù)苏，银行不良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行关注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季度末(mò)，上市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水平继(jì)续保持充(chōng)裕(yù)。目前银行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环境(jìng)改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政(zhèng)策的持续宽(kuān)松，银行的(de)资产质量表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年(nián)中期(qī)投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经济(jì)复苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度均较(jiào)去年提(tí)升：价格端，息差(chà)企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的(de)行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的(de)同时(shí)，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质(zhì)房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期(qī)向好，银行资(zī)产质量下行风险封住(zhù)。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期表示，看好全(quán)年盈利能力修(xiū)复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报(bào)行(xíng)业盈(yíng)利增(zēng)速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋(qū)势不(bù)变，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银(yín)行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利(lì)有望(wàng)逐季修(xiū)复的(de)背(bèi)景下(xià)，当(dāng)前时点银行(xíng)板块(kuài)的配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高