财(cái)联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(g有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看è)月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(sh有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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