作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(j冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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