4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工(gōng)节(jié)奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端，4月高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历地(dì)方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化(huà)产业(yè)链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历