近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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