调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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