自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美(měi)股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务(wù)唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本(běn)市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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