财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)农村信用社几点上班下班时间头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未农村信用社几点上班下班时间来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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