近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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