调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏高(g俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗āo)和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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