金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必abo文是什么意思 abo文是谁发明的rong>

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由abo文是什么意思 abo文是谁发明的去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。