金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shà昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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