来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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