金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5一方水等于多少升，一方水等于多少升水%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè一方水等于多少升，一方水等于多少升水)足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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