一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排-橘子百科-橘子都知道

一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机(jī)构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品(pǐn)推出(chū)的目(mù)的更多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时(shí)提前(qián)通知银行的(de)存款业务，分为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利(lì)率处于什(shén)么水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限(xiàn)？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且(qiě)部(bù)分银行(xíng)最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限(xiàn)对相关(guān)存款实(shí)际利(lì)率有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行和农商行（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率或(huò)将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流出，可(kě)能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会(huì)影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此次利率上(shàng)限的(de)设定，可能有部(bù)分个人(rén)或企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财以(yǐ)及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进一(yī)步(bù)加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差(chà)下探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的(de)平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去(qù)向有三：一(yī)是利(lì)润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证(zhèng)商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已经下(xià)调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行普通(tōng)存(cún)款利(lì)率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源(yuán)于目前存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现(xiàn)：汽车销(xiāo)售、地产销售改(gǎi)善。乘用车零(líng)售(shòu)同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运(yùn)量有所反弹(dàn)。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施策继(jì)续加(jiā)码。政府性基(jī)金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤(méi)炭价(jià)格下降，油价(jià)上(shàng)升。货币(bì)政策与(yǔ)汇(huì)率(lǜ)：资短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限：国有(yǒu)银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存期(qī)，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的两种类型。在(zài)存(cún)入款(kuǎn)项时(shí)不约定存期，支(zhī)取时需提前通知银行(xíng)，约定支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金额方能(néng)支(zhī)取，按存款人提前通(tōng)知的期限长短划分为一天通知存款和七(qī)天通(tōng)知存款(kuǎn)两个(gè)品(pǐn)种，一天(tiān)通知存款必(bì)须提前一天通知约定支取存款，七(qī)天通知存款必(bì)须提前七天通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。协(xié)定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约(yuē)定结算账户的(de)每日留存金(jīn)额，结算账户(hù)每日余额(é)低于最低留(liú)存额(é)（含(hán)）的部分按活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定(dìng)存(cún)款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利(lì)率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳理了国有银(yín)行、股份制银(yín)行、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银(yín)行(xíng)与(yǔ)股份行挂(guà)牌利率未(wèi)超过央行新规上(shàng)限，超过(guò)上限的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家(jiā)超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行(xíng)最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的问题。我们(men)在梳理(lǐ)过程(chéng)中发现，部分银行个人(rén)通知(zhī)存(cún)款的最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利(lì)率，其(qí) 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3. 规定上(shàng)限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商(shāng)行通知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的银(yín)行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此(cǐ)新规(guī)的执行会导致部分城商(shāng)行和(hé)农商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通知存款和(hé)协定存(cún)款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动(dòng)会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的设(shè)定，可(kě)能(néng)有部分个人(rén)或企业将(jiāng)通知存款和协定存款投向(xiàng)收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财以及(jí)其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预(yù)计将进(jìn)入下行通道。M2 近(jìn)一年的(de)上行(xíng)由个(gè)人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个(gè)人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增(zēng)转降(jiàng)，居民资产配(pèi)置(zhì)或回(huí)流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市场预期(qī)下行。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　4. 是否意(yì)味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非(fēi)税(shuì)收(shōu)入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三(sān)是增(zēng)加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存(cún)款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。

　　存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　实际上，去年9月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进(jìn)，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平。而部(bù)分中小银(yín)行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和协定存款利(lì)率(lǜ)明显(xiǎn)偏高，实际上不利于商(shāng)业(yè)银行整体负(fù)债端(duān)成本的下降，也(yě)成为本(běn)次约束(shù)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)的触发(fā)因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始？目前十(shí)年期(qī)国债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而(ér)目前(qián)尚(shàng)不(bù)具备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国(guó)性银行(xíng)下调存款(kuǎn)利率，如一年期(qī)定(dìng)期(qī)存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　高频经济(jì)表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以来累计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国债(zhài)净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施策(cè)继续加码。一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排rong>截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构(gòu)看，一线、二线和三(sān)线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及(jí)需求(qiú)走(zǒu)弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均(jūn)价小幅(fú)回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日(rì)。