自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获(huò)得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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