自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的(de)四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点(d日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗iǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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