财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方(fā愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(c愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析huǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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