财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了(le)市场较长一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等(děng)背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策(cè)背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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