射频(pín)芯片领域面临(lín)变(biàn)局，下游市(shì)场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板上市(shì)。公司(sī)股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情(qíng)，该(gāi)公司(sī)股价于去年(nián)下半年(nián)触底(dǐ)回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计(jì)到(dào)2028年射频(pín)前端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头，近(jìn)年(nián)来也(yě)在响(xiǎng)应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域(yù)仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微(wēi)成(chéng)立于(yú)2011年，主营业务(wù)为(wèi)射频前(qián)端(duān)芯片及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领(lǐng)域主要(yào)包(bāo)括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等(děng)无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持(chí)续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规(guī)模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游(yóu)去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公司(sī)的(de)综(zōng)合毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外(wài)融资之路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完(wán)成了三轮(lún)融资，众多知名资(zī)方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上(shàng)的(de)外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况(kuàng)看，大基金二期(qī)在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前(qián)实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过(guò)接近(jìn)67％的(de)收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出(chū)货量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造(zào)成了(le)冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手(shǒu)机未来增速(sù)持(chí)续放缓的(de)预(yù)期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上(shàng)市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌至30元每(měi)股的价格后止(zhǐ)跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触角延伸至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入(rù)局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只(zhǐ)能再卷价格，进(jìn)一步(bù)压低了自(zì)身的利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预(yù)计未来每个(gè)射(shè)频细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面临更大的生(黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至(zhì)目(mù)前，今(jīn)年(nián)共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)中金(jīn)资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于芯片(piàn)测(cè)设(shè)中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战(zhàn)略规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加(jiā)头(tóu)部客户(hù)的市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游滤波(bō)器(qì)、多工器的(de)产业链布(bù)局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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