财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价(j手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ià)区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(j手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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