作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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