核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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