2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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