昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(h忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思uái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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