昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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