大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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