调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料运往美国arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了(le)长(zhǎarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xiarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？à)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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