申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.4周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人6％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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