财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的(de)热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批(pī)的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社(shè)表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)HBC路由器能用WiFi吗较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石(shí)化等板(bǎn)块也表(biHBC路由器能用WiFi吗ǎo)现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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