银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较(ji中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèn中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁g)策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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