财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(d小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了e)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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