5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)中国有多少万大军，中国多少万兵力行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(d中国有多少万大军，中国多少万兵力uì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)中国有多少万大军，中国多少万兵力继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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