财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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