国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将正、异、新，正异新的区分继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会(huì)被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng正、异、新，正异新的区分)业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青(qīng)睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的(de)判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)人(rén)数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储降息的(de)预(yù)期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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