金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(s钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思hù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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