公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个(gè)交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(qu我国最穷的5个城市，哪一个省最穷àn)结(jié)模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表我国最穷的5个城市，哪一个省最穷示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷