昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(d20mm等于多少厘米 20mm是多大e)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù20mm等于多少厘米 20mm是多大)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走20mm等于多少厘米 20mm是多大势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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