作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huá阿富汗是不是亡国了i)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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