国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多(duō)么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的文化(huà)转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭(bì)的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的(de)银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系(xì)下美(měi)元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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