四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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