财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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