金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(b随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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