私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要119出警收费吗 119出警收费标准是多少求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)119出警收费吗 119出警收费标准是多少资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12119出警收费吗 119出警收费标准是多少个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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