来源：海通(tōng)宏观初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法p>

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(lià初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法ng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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