俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打-橘子百科-橘子都知道

俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于2016年以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍(réng)处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商股息率显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要(yào)支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联(lián)合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设(shè)国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是(shì)行业(yè)龙头(tóu)盈(yíng)利(lì)已在修(xiū)复。

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　　四、沿(yán)着(zhe)三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当前(qián)我(wǒ)们建议关注(zhù)机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作为(wèi)国家重点支持(chí)的战略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动(dòng)造(zào)船(chuán)企业(yè)重组整合和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造业(yè)已在(zài)逐(zhú)步实(shí)现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资(zī)产稳健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加(jiā)注重投资(zī)人回(huí)报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回报计划，大(dà俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)幅提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承诺未来几年高(gāo)分(fēn)红水平(píng)，给(gěi)投(tóu)资人带来(lái)确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打zī)需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三(sān)个月超预(yù)期(qī)回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高分红(hóng)的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复(fù)空间较(jiào)大。