私募基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标(bi电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗āo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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