北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预(yù)期(qī)的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息(xī)，这导致(zhì)美元(yuán)名义(yì)利率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的(de)下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究kind用法固定搭配，kind用法总结所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注(zhù)未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于(yú)是(shì)否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持(chí)续下(xià)行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风险并(bìng)未(wèi)解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的(de)1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求(qiú)受经济下(xià)行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。kind用法固定搭配，kind用法总结>

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍(réng)具有(yǒu)较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考(kǎo)虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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