近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收(sh描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句ōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报(bào)告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度(dù)白银在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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