银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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